从美国党争到信用评级下调的内在逻辑

2023-08-16 23:08:01来源：FastBull

债务不断攀升，又没有实实在在的应对方法，信用下调是自然的；不能排除美债信用进一步下调的可能性。

国际评级机构惠誉（Fitch）8月1日将美国长期外币发行人违约评级，从AAA下调至AA+。这是继2011年标普之后，又一家取消美国AAA信用评级的主要国际评级机构。这次下调美债信用评级，是经过深思熟虑和有理有据的。

惠誉调降美国信用评级主要是基于以下四点：一是债务高企。惠誉预测，2025年美国联邦债务总额占国内生产总值（GDP）的比重高达118.4%，远高于39.3%的AAA评级中位数；二是政治僵局。虽然美国两党围绕提高债务上限的政治争吵暂时缓解，但潜在美债违约风险以及联邦政府财政治理能力差，正引发投资者越来越大的忧虑；三是中期财政挑战。

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未来10年美利息支出成本飙升、人口老龄化等社会负担加重，社会保障基金和医疗保险信托基金存在耗尽风险，使美国更加入不敷出；四是经济表现。在货币政策紧缩、财政支出空间不足背景下，美国经济会更加艰难。很显然，这四大理由完全可以站得住脚。

惠誉直指美国经济问题本质的做法，不仅引发美国资本市场动荡，而且触碰了美国官方的敏感神经。白宫新闻秘书说：「在拜登总统实现了世界主要经济体中最强劲的复苏之际，下调美国评级是不符合现实的。」美国财长耶伦（Janet Yellen）称：「强烈不同意惠誉的决定，这是完全没有根据的。」

不过，《华尔街日报》2日发表社论称，评级下调是对美国政治领袖投出的不信任票，体现了美国政治领导力的失败。惠誉在一份声明中指出，下调美国信用评级主要由于政府债务负担居高不下且不断加重，未来三年财政状况预计将持续恶化。过去20年中，美国反覆出现债务上限政治僵局，常常拖到最后一刻才化解，削弱了人们对美国财政管理能力的信心。

早在2022年5月的一份报告中，惠誉就将美国的信用预期从「稳定」下调为「不佳」，称美国债务上限危机带来不确定性。今年6月3日，拜登（Joe Biden）签署一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，结束了可能陷入政府债务违约的不确定性。该法案暂缓债务上限生效时间至2025年年初，并对2024财年和2025财年的开支进行限制。尽管美国债务上限危机可能会让人忘却一段时间，但从中长期看，美国经济甚至全球金融市场后续还将受到影响，风险仍难以被忽视。

惠誉下调美国信用评级，凸显美国经济决策缺乏严肃性。自2011年标准普尔下调美国信用评级以来，美国财政和政治前景已显著恶化，债务与美元信用风险在不断积累。惠誉给市场投资者释放了债务风险上升的强烈信号。据美国国会预算办公室（CBO）预测，2033年，美国债务总额将飙升至52万3500亿美元。伴随美债务融资模式越来越难以为继，美债市场将遭受严重冲击。

美国债务上限：图为2023年5月31日，图为美国众议院议长麦卡锡在众议院通过提高债务上限协议后，在国会山庄笑容满面地走出来。

在联邦基金利率高企背景下，美国中长期国债收益率处于2008年以来的最高水平区间，投资者对美国国债的信心显著下降。特别是拜登政府为获得政绩、刺激经济、对华竞争，接连推出数万亿美元的大手笔政府支出政策，又通过联储局直接持有大量美国长期债务的形式，实行债务货币化。CBO预计，2033年，联储局直接持有美债的规模仍高达7万5000亿美元。这种美国花钱、全世界埋单的做法，削弱的是美元信用本位的根基。日中英三国纷纷加大抛售美债力度。

根据美国财政部数据，本财年前9个月（2022年10月到2023年6月），政府财政赤字约为1万4000亿美元，为上年同期的近三倍。当前美国公共债务已超过32万6000亿美元，相当于每个美国人负债近10万美元。美债规模突破32万亿美元的时间，比新冠疫情前的预测提前九年。惠誉指出，目前信贷条件收紧、商业投资疲软以及消费放缓，将使美国经济在2023年第四季度和2024年第一季度陷入衰退。